环球热议:油价上下两难 维持震荡

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近期油价再次触及震荡区间下边际后出现迅速拉涨，虽然有土耳其地震带来原油供应问题的突发事件影响，但归根结底还是由于当下海外成品油阶段性紧缺格局以及OPEC+依托主要产油国财政盈亏平衡价的减产动作限制油价继续大幅下行空间，不过在海外加息拖累需求的大背景没有改变的前提下，价格上行空间始终受限，油价上下两难，维持震荡。

土耳其地震带来原油供应问题方面。土耳其地震带来的最大影响是杰伊汉港口原油运输暂停，该港口1月份出口量超过100万桶/日，占全球供应量的1%。市场此前对这一影响已经在盘面有所反应，但最新消息显示伊拉克通往土耳其杰伊汉港的原油管道恢复供应，杰伊汉港开始恢复装船，至此，杰伊汉港暂停原油出口的利好已经交易完毕。

表1：2023年中国第一批成品油出口配额明细表

资料来源：隆众资讯，国海良时期货研究

油价之所以能够迅速大幅反弹，土耳其地震带来原油供应问题只是决定了反弹的速率，但反弹的方向其实是由当下海外成品油阶段性紧缺格局以及OPEC+依托主要产油国财政盈亏平衡价的减产动作决定的。对于OPEC+依托主要产油国财政盈亏平衡价的减产动作这里就不再过多阐述，市场对一因素解读已经相当充分，我们将更多聚焦海外成品油阶段性紧缺问题。

2月5日，西方国家对俄罗斯海运成品油出口禁令生效，虽然目前市场交易层面可能对这一事件并未进一步发酵，但我们认为其对阶段性的成品油供应仍存在一定影响。去年俄罗斯原油出口禁令影响不大，其出口总量变化较小，更多是贸易流向的改变，出口至欧洲的减量被亚洲国家承接，但成品油贸易流向改变难度较大，在亚洲市场成品油基本自给自足的情况下，俄罗斯成品油禁运可能会导致俄炼厂开工率下滑，按照路透的预测，预计短期将会造成50-90万桶/日的成品油供给收缩，海外成品油阶段性紧缺格局未来将带来成品油裂解价差的上涨支撑油价。不过将时间周期拉长看，俄罗斯成品油禁运带来的供应缺口是可以被后续亚洲国家成品油出口增量所弥补的。2023年我国第一批成品油出口配额达到1899万吨，较去年同批增长了近600万吨，叠加2022年第四批的发放体量是可以缓解欧洲的成品油紧缺问题，但从配额发放到成品油出口量上升中间存在时滞，阶段性成品油的供应紧张问题还是存在。